Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности
Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала на примере ООО «Альфа-плюс». Допустим, что располагая собственным капиталом в 24680 тыс. руб., предприятие решило существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельности за счет привлечения заёмного капитала. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по оплате процента за кредит) составляет 22%. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 15%. Необходимо определить, при какой структуре капитала будет достигнут наивысший уровень финансовой рентабельности предприятия. Расчет этого показателя при различных значениях коэффициента финансового левериджа (с учетом предельного экспертного значения 1,5-2) приведены в таблице 2.12.
Из расчета мы видим, что чем больше доля заемного капитала, тем выше рентабельность собственного капитала, но в пределах нормативных значений коэффициента финансового левериджа (1,5-2). Таким образом, проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности. При значении коэффициента финансового левериджа равное 2 (предельно возможное значение) коэффициент рентабельности достигает своего наибольшего значения 39,84%, прирост при этом составляет 23,84%. Заемный капитал превышает собственный соответственно в два раза и составляет 49360 тыс. руб.
Таблица 2.12 - Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовой рентабельности
|
Показатели |
2011 год |
Возможные варианты расчета | |||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | ||
|
Сумма собственного капитала, тыс. руб. |
24680 |
24680 |
24680 |
24680 |
24680 |
24680 |
24680 |
|
Возможная сумма заемного капитала, тыс. руб. |
6170 |
12340 |
24680 |
30850 |
37020 |
49360 | |
|
Общая сумма капитала, тыс. руб. |
24680 |
30850 |
37020 |
49360 |
55530 |
61700 |
74040 |
|
Коэффициент финансового левериджа |
- |
0,25 |
0,50 |
1,00 |
1,25 |
1,50 |
2,00 |
|
Коэффициент валовой рентабельности активов, % |
22 |
22 |
22 |
22 |
22 |
22 |
22 |
|
Ставка процента за кредит без риска, % |
- |
15 |
15 |
15 |
15 |
15 |
15 |
|
Премия за риск, % |
- |
- |
0,5 |
1 |
1,25 |
1,5 |
2 |
|
Ставка процента за кредит с учетом риска, % |
_ |
15 |
15,5 |
16 |
16,25 |
16,5 |
17 |
|
сумма валовой прибыли без процентов за кредит, тыс. руб. |
5429,6 |
6787 |
8144,4 |
10859,2 |
12216,6 |
13574 |
16288,8 |
|
Сумма уплачиваемых процентов за кредит, тыс. руб. |
- |
925,5 |
1912,7 |
3948,8 |
5013,1 |
6108,3 |
8391,2 |
|
Сумма валовой прибыли с учетом процентов за кредит, тыс. руб. |
5429,6 |
5861,5 |
6231,7 |
6910,4 |
7203,5 |
7465,7 |
7897,6 |
|
Ставка налога на прибыль |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
|
Сумма налога на прибыль, тыс. руб. |
1085,92 |
1172,3 |
1246,34 |
1382,08 |
1440,7 |
1493,14 |
1579,52 |
|
Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, тыс. руб. |
4343,68 |
4689,2 |
4985,36 |
5528,32 |
5762,8 |
5972,56 |
6318,08 |
|
Коэффициент рентабельности собственного капитала, % |
17,6 |
19 |
20,2 |
22,4 |
23,4 |
24,2 |
25,6 |
|
Прирост коэффициента рентабельности, % |
- |
1,4 |
1,2 |
2,2 |
1 |
0,8 |
1,4 |
1 2